最新富時(shí)羅素中國(guó)調(diào)倉(cāng)全解讀

原創(chuàng)

12月3日，富時(shí)羅素2025年最後一輪中國(guó)指數(shù)季度審核結(jié)果正式揭曉，富時(shí)羅素中國(guó)指數(shù)的動(dòng)態(tài)之所以受到關(guān)注，是因?yàn)樵撝笖?shù)是全球眾多金融產(chǎn)品的基準(zhǔn)指標(biāo)，被國(guó)內(nèi)外投資者視為衡量中國(guó)股市表現(xiàn)的領(lǐng)先指標(biāo)之一，其成分股的調(diào)整通常會(huì)牽動(dòng)數(shù)以千億計(jì)被動(dòng)資金的走向，據(jù)富時(shí)羅素?cái)?shù)據(jù)，在全球發(fā)行的中國(guó)主題交易所交易基金（ETF）中，有近六成的資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）追蹤富時(shí)中國(guó)指數(shù)。

A50調(diào)入洛鉬和陽(yáng)關(guān)電源，剔除江蘇銀行和順豐

作為外資佈局A股的「風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)」，富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)的調(diào)整歷來(lái)備受關(guān)注，該指數(shù)代表中國(guó)A股市場(chǎng)規(guī)模最大的50家公司，我們留意到，其今年以來(lái)的累計(jì)漲幅為12.84%，本季以來(lái)的漲幅為0.47%。

在這次的調(diào)整中，洛陽(yáng)鉬業(yè)（603993.SH）與陽(yáng)光電源（300274.SZ）雙雙入列，取代了江蘇銀行（600919.SH）和順豐控股（002352.SZ）。

洛陽(yáng)鉬業(yè)的入選，或是國(guó)際資本對(duì)戰(zhàn)略金屬價(jià)值的深度認(rèn)可。這家手握剛果（金）世界級(jí)銅鈷礦山的礦業(yè)巨頭，正站在動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈的最上遊。2025年前三季，該公司的扣非歸母淨(jìng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)69.98%，至145.37億元人民幣，銅產(chǎn)量與銷量的雙旺疊加銅價(jià)上行，以及鈷毛利率的大幅提升，成為業(yè)績(jī)爆發(fā)的核心驅(qū)動(dòng)力。

更關(guān)鍵的是，其百萬(wàn)噸級(jí)銅礦擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃正穩(wěn)步推進(jìn)，作為全球少有的銅產(chǎn)量高增長(zhǎng)企業(yè)，洛陽(yáng)鉬業(yè)的業(yè)績(jī)與新能源金屬價(jià)格形成強(qiáng)綁定，而其近年來(lái)在ESG治理上的突破，更是掃清了國(guó)際機(jī)構(gòu)的投資顧慮，讓這家資源龍頭具備了「成長(zhǎng)+週期」的雙重屬性。

值得留意的是，涵蓋H股的富時(shí)中國(guó)50指數(shù)中已有洛陽(yáng)鉬業(yè)（03993.HK）H股，於2025年11月28日的權(quán)重約為0.63%。按現(xiàn)價(jià)18.15元人民幣計(jì)，洛鉬當(dāng)前A股股價(jià)較其H股具有大約9%的溢價(jià)。

與之形成呼應(yīng)的是陽(yáng)光電源的入圍，作為全球光伏逆變器領(lǐng)域的絕對(duì)領(lǐng)軍者，該公司2025年前三季營(yíng)收與扣非歸母淨(jìng)利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)32.95%與55.63%的同比增長(zhǎng)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)海外訂單多點(diǎn)開(kāi)花，歐洲、拉美等高門(mén)檻市場(chǎng)收入佔(zhàn)比或已突破 50%，其全球化運(yùn)營(yíng)能力與能源轉(zhuǎn)型賽道的確定性，讓其成為外資眼中的「核心資產(chǎn)」。

與新能源雙雄的高光形成對(duì)比的，是被剔除標(biāo)的的行業(yè)困境。江蘇銀行的離場(chǎng)，或是銀行業(yè)整體承壓的縮影，在資金成本壓力下，銀行板塊的利差持續(xù)收縮，估值受壓；而順豐控股的出局，或源於物流行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇與成本壓力，在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)與需求波動(dòng)的影響下，該公司盈利增長(zhǎng)乏力，逐漸失去了對(duì)國(guó)際資本的吸引力，今年以來(lái)，順豐A股累跌3.98%。

但值得留意的是，順豐（06936.HK）的H股仍在富時(shí)中國(guó)50指數(shù)中，按2025年11月28日的數(shù)據(jù)計(jì)算，權(quán)重約為0.09%。其H股今年以來(lái)的累計(jì)漲幅為8.10%，較A股折讓14.60%左右。

寧德恒瑞宏橋獲納入港股指數(shù)

富時(shí)中國(guó)50指數(shù)涵蓋了在港交所（00388.HK）上市、規(guī)模最大且流動(dòng)性最強(qiáng)的中國(guó)企業(yè)股票，包括H股、紅籌股和民企股。

今年以來(lái)，富時(shí)中國(guó)50指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)24.07%，跑贏A50，但是季度以來(lái)表現(xiàn)卻欠佳，累跌4.94%，與近來(lái)中概股與港股回調(diào)步調(diào)一致。

這次的季檢，動(dòng)力電池龍頭寧德時(shí)代（03750.HK）、創(chuàng)新藥企龍頭恒瑞醫(yī)藥（01276.HK）和鋁業(yè)龍頭中國(guó)宏橋（01378.HK）入列。我們認(rèn)為，寧德時(shí)代與恒瑞醫(yī)藥入列，很大可能是因?yàn)檫@兩家巨企分別於今年第2季在港股市場(chǎng)上市，所以在滿足條件後即時(shí)調(diào)入指數(shù)。

值得留意的是，A50指數(shù)早就有寧德時(shí)代（300750.SZ），且是重磅股，2025年12月2日的權(quán)重高達(dá)8.47%，恒瑞醫(yī)藥（600276.SZ）也在A50指數(shù)中，權(quán)重為1.97%。

中國(guó)宏橋的入選，或多少顯示出其今年的表現(xiàn)已得到海外投資者的注意，該股今年以來(lái)的累計(jì)漲幅已達(dá)兩倍，是恒生指數(shù)（HSI.HK）中漲幅最大的成分股，從基本面來(lái)看，該公司應(yīng)得益於電解鋁行業(yè)的供給側(cè)改革與綠色轉(zhuǎn)型，其低成本產(chǎn)能與新能源業(yè)務(wù)的協(xié)同，重塑了傳統(tǒng)鋁企的估值邏輯。

與此同時(shí)，富時(shí)中國(guó)50指數(shù)剔除了中信建投（06066.HK）、長(zhǎng)城汽車（02333.HK）、理想汽車（02015.HK）。

中信建投與券商行業(yè)的週期波動(dòng)直接相關(guān)，在資本市場(chǎng)活躍度不及預(yù)期的背景下，券商股的流動(dòng)性與市值表現(xiàn)均出現(xiàn)下滑；長(zhǎng)城汽車與理想汽車的雙雙被剔除，則暴露了新能源車企的分化——在價(jià)格戰(zhàn)與技術(shù)疊代的雙重衝擊下，部分車企的市場(chǎng)份額與盈利水平承壓，外資對(duì)其成長(zhǎng)性的預(yù)期隨之降溫，這也印證了新能源汽車行業(yè)從「普漲」到「分化」的行業(yè)變局。

長(zhǎng)城汽車今年以來(lái)股價(jià)累計(jì)漲幅為11.28%，最近60個(gè)交易日的跌幅卻高達(dá)23.24%；理想汽車今年的表現(xiàn)明顯跑輸其他「新勢(shì)力」，或主要源於其創(chuàng)新不足，在面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)處?kù)断嘛L(fēng)，理想汽車H股今年以來(lái)累計(jì)跌幅接近27%，相反，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蔚來(lái)（09866.HK）累計(jì)漲幅達(dá)10.57%，小鵬（09868.HK）累計(jì)漲幅超60%，今年汽車交付量增長(zhǎng)顯著的零跑汽車（09863.HK）累計(jì)漲幅更達(dá)61%以上。

結(jié)語(yǔ)

富時(shí)羅素2025年最後一輪季檢塵埃落定，其意義遠(yuǎn)不止於成分股的簡(jiǎn)單更替。它是一次全球資本以真金白銀進(jìn)行的集體投票，清晰揭示了資金在行業(yè)週期輪動(dòng)與長(zhǎng)期確定性之間的最新選擇。以洛陽(yáng)鉬業(yè)、陽(yáng)光電源為代表的「資源+科技」組合上位，寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥在港股指數(shù)中得到重申，共同勾勒出資本押注中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與綠色轉(zhuǎn)型的主線。而被調(diào)出的個(gè)股，則從另一面映照出傳統(tǒng)行業(yè)面臨的增長(zhǎng)挑戰(zhàn)與激烈內(nèi)卷下的分化現(xiàn)實(shí)。

每一次指數(shù)的新陳代謝，都是市場(chǎng)共識(shí)的一次重要修正，它不僅牽引著千億級(jí)被動(dòng)資金的瞬時(shí)流向，更在潛移默化中，為主動(dòng)投資者審視企業(yè)價(jià)值與行業(yè)趨勢(shì)提供了權(quán)威的觀測(cè)坐標(biāo)。

當(dāng)我們聚焦於指數(shù)編製規(guī)則下的量化篩選時(shí)，另一項(xiàng)立足於企業(yè)綜合實(shí)力與市場(chǎng)聲譽(yù)的定性評(píng)價(jià)也即將登場(chǎng)。被譽(yù)為港股投資「風(fēng)向標(biāo)」的「港股100強(qiáng)」評(píng)選活動(dòng)即將盛大舉行，最新一屆的評(píng)選結(jié)果也將隆重揭曉。 該評(píng)選不僅關(guān)注市值與流動(dòng)性，更深度考察企業(yè)的財(cái)務(wù)穩(wěn)健、經(jīng)營(yíng)效率、創(chuàng)新成長(zhǎng)及社會(huì)價(jià)值，旨在遴選出真正代表香港資本市場(chǎng)中流砥柱的傑出上市公司。如果說(shuō)富時(shí)羅素的季檢是資本流向的「即時(shí)地圖」，那麼「港股100強(qiáng)」的榜單則是檢驗(yàn)企業(yè)長(zhǎng)期綜合競(jìng)爭(zhēng)力的「榮譽(yù)勳章」。二者從不同維度，共同為投資者繪製出一幅理解中國(guó)核心資產(chǎn)價(jià)值的立體圖譜。