【大行報告】景順Brian Levitt：科技行業的槓桿率低於以往的泡沫時期

財華社2025年11月13日訊，景順首席環球市場策略師Brian Levitt昨日（12日）發表了關於科技股拋售的觀點。

2025年市場熱議最多的問題之一，是人工智能板塊是否有泡沫？Brian Levitt指出，這個問題實際上需要更細致的分析，但簡而言之我認為目前還沒有處於典型的泡沫狀態。市場確實存在一些類似泡沫的特徵，但目前的市場和上世紀90年代末的互聯網泡沫之間存在顯著差異。

美國最大的幾間公司正在進行巨額的資本支出計劃，而且這些計劃仍然在不斷擴張，和90年代末的情況類似。但當時的科技公司通過舉債來為支出提供資金，而且他們的計劃基於對未來需求高度樂觀的預期。

但目前的情況是，許多公司無法以足夠快的速度建設數據中心來滿足當前的需求，而這些項目主要依靠營運現金流和現金儲備來為項目提供資金。雖然部分公司仍然舉債融資，但行業整體的槓桿率低於以往的泡沫時期。

目前，科技板塊的市盈率約為未來12個月預期盈利的32倍，因為許多美國大型公司的表現與盈利增長高度匹配。2000年初時，MSCI美國科技板塊的市盈率則約為未來12個月預期盈利的60倍。

近期部分美國大型股走弱，Brian Levitt認為目前的狀況可能未必會持續。在目前的第三季度財報季中，約80%的公司業績超出市場預期，標普500和納斯達克指數實現了雙位數的盈利增長，分析師亦正在上調2026年的盈利增長預測。

此外，聯儲局重新進入減息模式，Brian Levitt預期2026年及之後的宏觀經濟環境持續改善。以上種種並不是導致股市出現持續大幅拋售的典型條件，所以美國科技股有望在相對短期內再創新高。

最後，Brian Levitt強調「儘管如此，我們認為多元化投資是明智之舉，因為我不認為AI板塊是唯一的投資機會。這次回調印證了我的核心觀點：現在是時候在大型科技股外多元化配置的時機。美國週期性股票、中小型股、價值股以及非美國市場均存在顯著機會。從長遠來看，建立穩健的多元化投資部署十分關鍵，現時比以往任何時候都更重要。」